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人保盛今:压力之下坚持5.5%-6%长期目标

2019-05-08 08:35:40 分类:保险知识    

  怎样一个行业可以在目前宏观形势下,连续数年保持20%以上的增速?市场“剑指”保险??正在跨界融入各行各业的保险业初见“大保险大时代”雏形。

  举牌、重仓、认购定增……2015年,资本市场风起云涌,堪称市场风向标、频见报端的险资无疑是其中重要一级。

  保险在去年的金融领域可谓一枝独秀,其平均投资收益率达7.56%。近期披露的年报更昭示,几大上市险企投资收益创下近五年新高,险资的资产配置、投资策略再度成为市场热议的话题

  2016年第一季度,宏观经济增速虽然出现反弹,但资本市场再度上演跌宕起伏的剧情,年初和2月底分别经历次两次大跌,3月进入反弹行情。如今,二季度已过半月,行情能否持续仍是争论的焦点。作为险资的掌舵人,保险资管公司的大佬们如何预判,压力仍存的2016年,险资又会怎样布局?

  如果说,项俊波执掌的保险新时代下,负债端的寿险与产险如期进行市场化自我修复;那资产端的资金运用呢?很多时候,资产负债配置能力决定了保险业的腾挪空间有多大。

  作为险资领军人物系列报道的开篇之作,经济观察报聚焦中国人民保险集团(简称“人保集团”)投资金融管理部总经理盛今,剖析人保在“放开前端,管住后端”路径下、在绝对收益的目标要求下,如何摆布资产??构建特有的资产配置范式,怎样“观”资本风口。

  前置性指标好转预测10%-15%的

  机会

  不取决于正确的择时,而是固定类收益整体水平;旨在搭建投资的确定性。这恰是盛今透露的人保投资核心竞争力。即便如此,盛今仍预判,以目前为起点,市场尚有10%-15%的投资机会。

  进入4月份以来,上证指数在9个交易日内有 3003.92点上涨至3082.36点,涨幅2.61%,总体来看走势平稳,然而市场对于后市的判断却不统一,多空存在分歧。

  在盛今看来,目前来看,是跌不动也涨不动的状态,这个时候需要看数据。他认为,数据分为前置性指标、一致性指标和滞后性指标几种,一般看前置性指标,而目前很多前置性指标都有明显的边际好转迹象。“比如说进口、挖掘机开工数量都有明显的回暖,大宗商品价格出现了回升。这些都是短期类引起基金做多热情的机会。如果把握的好的话,我觉得10%?15%的收益机会是有的,3300点肯定看得到。”

  此外,盛今还表示,在第一季度的两度大跌中,人保集团的权益类投资收益并未受到太大影响。由于年末仓位较高,人保投资在1月初就不断减仓,也因此避免了在两度熔断过程中出现大面积亏损。而这些与人保集团稳健的投资策略不无关系。

  数据显示,目前保险行业资金运用余额中,权益类资产配置比例均值处13%至15%左右。不过在他看来,衡量这类资产配置指标,不应该简单的看会计报表的披露,债券型基金、货币型基金以及优先股等指标均无需考虑在内,与资本市场波动高度相关的股票以及股票型基金才是主要指标。据盛今透露,人保集团所持有的股票和股票型基金的投资比例不足10%,最低位时仅为4%。

  3月29日,人保集团发布了2015年年报,除了集团合并净利润再创历史新高,达276.7亿元外,公司的投资业绩也引起了广泛关注:2015年人保集团总投资收益率达7.3%,同比上升1.3个百分点,创下2008年以来的新高。虽然对市场看多,盛今却认为,这个收益目标并不好突破。“人保集团的整体的投资收益率,并非取决于对权益类资产投资的正确择时,而是稳定类收益的整体水平,如果一味去追求择时,公司的经营可能就会建立在非常不确定的基础之上,进行择时投资时,择对和择错的概率是一样的。这也就意味着无论市场行情怎样,人保的投资收益都不易突破8%。”

  压力大增坚持5.5%-6%长期目标

  如何形成一个属于自己的资产配置范式?严格的投资自律原则之外,独特的信用风险评级体系也不容小觑。似乎5.5%-6%的长期目标可以这样去达成……

  面对2016年的整体投资环境,盛今表示面临的压力非常大。“今年市场真的难,压力比去年大得多,我的判断是有点类似2002、2003年的情况。当前10年期国债的收益率2.8厘,而历史均值是3.6-3.8厘,目前下降了80到100个基点,这个跌幅是很大的。再例如目前3A级的中票的收益率基本上在3.2%左右,而历史均值大概在5.3%-5.5.%,长期的资产配置并不能满足负债端的需求,因此我们更愿意把资金放在短期的产品上,例如买短融或是货币基金。”

  但面对收益目标压力,盛今显得比较淡然,“目前的资产配置满足不了负债端的要求,就不能硬去满足,保险公司应该努力构建获取低成本负债的能力,而不是高息负债来获得资金。”

  在盛今看来,保险公司应该形成一个属于自己的资产配置范式,这需要考虑国际保险资金的最佳实践,所处国家经济发展阶段、宏观环境,同时还要清楚自己的资本实力和风险偏好,此外管理层要有合理的判断。在上述因素的基础上,人保集团确立了中长期的资产配置原则:追求绝对收益,并将收益目标长期控制在5.5%-6%。

  盛今还表示,在坚持绝对收益的基础下,人保集团追求长期的超越负债成本或长时间为负债端提供有竞争力的回报。“基金公司可以追求相对收益,但是保险资金却不能这样做,企业在资本市场的价值在于有一个稳定的成长预期。从中长期看,5.5%-6%是一个非常有竞争力的目标,要达到这一点并不容易。长远看来,国内资产回报不断下降,这跟目前经济发展阶段与人口结构变化趋势紧密相关,达到这个目标,还需要长远安排。而实现此目标并非取决于产品形式,而是在各个投资阶段能否找到优质资产并且将其配置,目前寻找优质资产十分有难度。”

  值得一提的是,盛今认为,就5.5%-6%目标而言,险资现有投资方式不存在局限性,就资产类别而言,无甚不能投资的领域。但核心挑战是??能否找到优质资产,以及负债成本具有不确定性。换言之,目前的投资渠道可以满足此中长期目标。他坦言,某种程度上,这些年保险资金运用的健康发展、在市场上的影响主要得益于保监会开明、市场化的政策,即“放开前端,管住后端”的资管路径。

  回眸过往,一系列的资金运用新政始于2012年,迄今,保险资金运用收益率明显提升。诸如,从2012年的3.39%至2013年的5.04%,再提高到2014年的6.3%。2015投资收益率为7.56%。无疑,这恰是保监会推进保险资金运用市场化改革的结果。

  当然,有了好政策并不意味着万事大吉。“市场变化节奏往往不是投资主体、监管部门能够预期的,保监会放开市场(投资渠道),公司个体跟着市场走,需要自己掌控风险,对自己负责。”盛今说。他直言,近期曝出的15起几乎覆盖所有债?品种的信用风险案例,尤令市场担心。所幸的是,人保没有“触雷”。原来,人保在集团层面创设了独立的信用评级中心,统筹把握风险收益的尺度。这使得人保投资的每一笔投资都不看外部评级,借其“内评”过滤信用风险。

  看好不良资产将发力夹层、并购基金

  最后,当下或未来一段时间的资本风口在哪儿?

  盛今表示,市场上的融资需求一直很大,但却不能随便把钱投出去,人保集团会在股权投资方面进行创新,一方面母基金将会是创新重点,此外,夹层基金,以及目标为产业深度整合的并购基金也将是工作重点。

  在夹层基金布局方面,盛今表示,人保集团可能会做一些分级产品,并分产投两阶段进行。首先,从资产配置角度讲,可以认购一些优先级资金;其次,可以在产品角度,去将基金发散,多做类似产品,将公司的管理规模扩大。“随着投资主体的不断分散,夹层基金会成为险资投资的重要方向,同时这也是对传统业务的一种对冲。”

  而关于并购基金的布局,盛今则表示下一步会和上市公司展开合作,挖掘产业深度整合机会,关注成长性以及与百姓生活息息相关的民生行业。

  2012年保险投资渠道拓宽以来,险资在另类投资方面取得了不少进展,今年3月10日,保监会又下发了《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定(征求意见稿)》,拟进一步拓宽险资的投资范围,今年3月份,保险资金规模达到12.7万亿,险资的投向成为掌舵者们思考的重中之重,而盛今则表示看好银行不良资产应该蕴含潜在的投资机会。

  “中国银行(601988) (行情601988,买入)的不良资产是可以分类的,有一些的确不具备投资价值,但一些周期性行业不见得不好。上一轮银行体制改革时,国开行、建行等银行剥离了不少周期性行业的不良资产,一个周期之后,这些行业又会成为很有价值的资产,恰恰保险资金有能力在一些行业布局穿越行业周期的长期投资安排,选好了,就会是机会。”

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